东北证券于5月15日举行董事换届，62岁的李福春与58岁的何俊岩，双双连任。这是两位老搭档合作掌舵迈入的第十个年头。

稳字当头，是这家老券商最鲜明的标签。但一个多月后，投研一线风波从圈子传出。

6月24日，东北证券计算机首席分析师赵宇阳再度陷入争议。在客户群里，有客户质问她为何在AI板块底部启动时一言不发，却在板块涨至高位震荡后密集发布研报、高调路演。“特别东北证券的，起步的时候你咋不发呢？”这句质问，点燃了整场骂战。

按照客户说法，其早在底部重仓买入，并一路持有至超过300%涨幅。真正让其不满的，是赵宇阳在行情后段密集发声后，研究价值与利益动机之间的边界开始变得模糊：这究竟是在帮客户赚钱，还是借客户热度为自己赚派点？

这场冲突里，客户言辞激烈，甚至出现人格侮辱。但它暴露的，不只是一场微信群里的情绪失控。

过去半年，赵宇阳已经两度卷入风波：先是因覆盖权与同事公开互怼，随后又因研报节奏遭客户怒骂。一次是内部协同，一次是客户信任，都在冲击着东北证券研究业务的秩序感。

高层的稳定秩序和一线的冲突，前后脚发生了。

5月15日，东北证券召开股东会及员工代表大会，选举产生公司第十二届董事会成员，董事会选举62岁的李福春连任董事长，58岁的何俊岩续任副董事长兼总裁。

新一届高管中，副总裁董晨、王天文、李雪飞、张克伟，合规总监王爱宾，首席风险官薛金艳，首席信息官孔亚洲，几乎全部为内部提拔。

对于人事方面的变动，东北证券回应称“本次高管团队均为内部选拔任用，公司管理层总体保持稳定，依托成熟的管理经验和经营思路，能够充分保障公司的经营管理、业务发展及战略规划稳步推进。”

这套“稳定”，在研究所内部是另一番场景。

将钟表倒回到五个月前。2025年12月13日，21点56分，研究所TMT组长李玖在大群里发出消息“海光取消一下覆盖，我来看”。李玖要求赵宇阳取消对海光信息、国盾量子的覆盖。“明天TMT全体开会，讨论一下计算机跨边界的问题”。

结果，赵宇阳当场提出五条反驳。李玖回复到，赵宇阳已经跨界覆盖了GPU、PCB、液冷、铜箔、散热、光学等多个本属电子组的领域，“这已经影响到电子组下面小分析师的蛋糕”，还对赵宇阳的计算机影响力打了0分。

两个人的争吵逐渐升级到人身攻击，“有你没我，有我没你”“我并不认为你像一个TMT组长”“那我们合作结束了”等话语频出。争吵从21点持续到22点30，34分钟内无人介入调停。

赵宇阳2025年5月13日才入职东北证券，此前在西部证券、华西证券任职。她是这个封闭体系里的“外来变量”——带着外部竞争意识和市场敏感度，本能地追热点、扩覆盖。

而李玖自2019年就在东北证券执业，是体系内的“老人”，要守住地盘和手下小分析师的“蛋糕”。两人的冲突，深层是一个封闭组织对外部新鲜血液的本能排斥。

一个“稳”字，在会议室里是战略定力，在微信群里，是制度缺位的真空。

在业绩方面，东北证券取得了好成绩：2025年总营收50.69亿元，同比增17.78%；归母净利润14.51亿元，同比增长66.13%。2026年一季度，总营收13.26亿元，同比增34.8%，归母净利润4.1亿元，同比增长102.84%。

翻开东北证券的审计报告，2026年一季度投资收益6.17亿元，同比增长132.43%，公允价值变动收益-6804万。这说明东北证券的业绩增长，核心驱动力不是研究、投行、财富管理等专业能力板块，而是投资。

2026年6月24日，赵宇阳又陷入风波。客户群里，一条愤怒的质问点燃了这场战争：“特别东北证券的，起步的时候你咋不发呢？”

起因是，在这一轮AI行情起步阶段赵宇阳没有发声，等到客户自行在底部重仓买入，一路持有至获得超过300%涨幅后，她出面密集发布研报，高调路演。客户质疑——你究竟是在帮我赚钱，还是利用我给自己赚派点？该客户对赵宇阳不断进行人格侮辱，言语激烈。

赵宇阳和李玖互怼后，公司称这属于内部事项，对业务正常开展没有影响。客户骂战后，公司还未做出最新回应。领导层用“稳”来定义治理，却对底层的“乱”保持沉默。

东北证券的治理结构是一栋建筑，董事会的“十年稳盘”看着稳固，但研究所两次风波，暴露了地基以下的组织裂缝。

2025年，券商行业分仓佣金规模为105.7亿元。Wind数据显示，东北证券仅1.4亿元，同比下滑12.17%，排名行业第26位。佣金席位占比仅1.15%，在行业中的研究话语权边缘化。

2024年佣金新规实施后，行业整体向“研究单独定价”方向转型。如今转型远未完成，多数券商的研究收入还和分仓佣金深度挂钩。正因如此，热门标的的覆盖权才会变得敏感。

赵宇阳和李玖争吵中提到的海光信息，既是算力公司，也是芯片公司。它归电子还是计算机，没有统一的标准。在成熟的研究管理体系中，这种交叉可以通过TMT组长的协调或研究所的制度安排解决。在东北证券，情绪爆发来的比制度协调更快。

股价层面的压力，为这种结构性反差提供另一个注脚。截至2026年6月26日，东北证券报收8.45元，单日下跌3.21%；近一个月内，公司股价在7.34元至8.96元之间波动。投资者似乎看懂了：一份靠自营“看天吃饭”、靠研究“内卷互撕”、靠领导层“十年不变”的财报，不足以支撑长期信心。

这意味着，东北证券还没有形成足够均衡的业务结构。自营能带来业绩，也能因为市场周期原因拖累业绩；投行、资管、研究服务如果不能做强，公司就很难摆脱困境。正是在这样的业务结构下，研究所的位置变得更重要。

研究所连接机构客户、基金分仓、公司品牌和产业资源，所以赵宇阳事件不能只看作一次个人舆情问题。首席分析师的专业能力被客户公开质疑，会影响到外界对研究所专业度的判断。

对东北证券来说，本可以通过热门赛道建立差异化标签。赵宇阳事件呈现的是却另一种状态：热门赛道来了，内部协同、研究节奏乱了，客户信任也被了打折扣。

一边是高层连任，强调稳定；另一边是研究所首席半年内陷入两次争议。

一边是财报修复明显；一边是业务结构依赖市场行情。

一边是AI行情带来客户需求，一边是客户质疑分析师低位不说、高位唱多。

三重对比指向同一个问题：稳定不代表有效治理。至少在东北证券身上，稳定，带来的是僵化——业务结构和内部协同跟不上外部行业变化。求变，才是东北证券的出路。